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[安全边际](Margin of Safety)(Seth Klarman)扫描版[PDF]

[提要]简介: 中文名: 安全边际原名: Margin of Safety别名: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor作者: Seth Klarman图书分类: 经济管理资源格式: PDF版本: 扫描版出版社: HarperCollins书号: 9780887305108发行时间: 1991年地区: 美国语言: 英文简介: 塞思.卡拉曼是为在国内少为人知的价值投资大家,在此书出版前的25年的投资生涯中,复合收

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 塞思.卡拉曼是为在国内少为人知的价值投资大家,在此书出版前的25年的投资生涯中,复合收益率达到20%,25年中有24年保持盈利。其信守价值投资哲学,其中最核心的一条就是安全边际原则,即只有购买的证券有足够的安全边际时,或者说以低于潜在价值低得多的价格购买证券时,你的投资才具有足够高的风险收益比,才达到安全性和赢利性的完美结合,这样的话你才能在长期的投资生涯中做到不亏损或者少亏损,进而保持长期持续盈利的目的。
  
  作者坚持自下而上的分析选股法,即通过对单个企业的分析中去选择好的投资机会;作者认为自上到下的选股法是以预测为基础的,首先是宏观,然后是行业,最后才会到企业层面,然而预测是极其困难而又不讨好的事情,因此建立在预测基础上的投资法实际上是很不严谨的。
  
  作者还探讨了有可能出现证券价格远低于潜在价值的领域,一是市场大幅波动,非理性下跌时,疯狂的抛售导致证券价格大幅低于其潜在价值;二是涉及企业兼并重组的机会,市场有可能对濒临破产企业的估价大幅偏离真实值;三是在机构投资者很少或者说按照其交易规则不能涉足的领域,比如低股价的股票,流通盘较低的股票等,这就给价值投资者提供了机会。
  
  作者认为价值投资法的难度在于准确地对企业的潜在价值进行评估,如果企业潜在价值轻易评估出来,那么就可以在估价大幅低于其潜在价值时买进,长期而言,价格总要向价值回归。但是企业潜在价值本身就没有准确的估值标准,不同专业分析师评估的结果可能存在很大差异。从这个意义上讲,价值投资也是最难的投资方法,对于个人投资者不太适合。尽管如此,作者还是给出了几种常用的企业价值评估方法,第一种是现金流贴现法,最常用的一种方法,其难点在于对企业未来现金流的预测和贴现率的选择上;二是清算价值法,即假如企业进入清算程序,按清算价格计算的企业价值,这也是对企业价值的最保守的估测方法,一般很少使用;三是可比公司收购案例法,即根据最近的与评估企业类似的企业收购案中企业的收购价,确定评估公司的价值,这个需要可比的案例,也非常用之法;第四是股市价值法,即通过上市公司的股票市值推断其价值,此法计算的企业价值受市场环境影响较大,不一定准确,但至少可以反映短期内市场对企业价值的认可情况。
  
  为了获得足够多的安全边际,作者认为在企业价值评估过程中要尽量做到保守的原则,以应对将来可能发生的亏损、行业不利局面等不利因素。
  
  与其他投资不同,作者追求绝对回报,而不是其他投资追求相对回报,其关注企业的基本面和核心价值变动,而非市场的变动,因此此法可以在市场的任何时候进行,作者认为其他投资方法无异于博傻游戏,买卖证券的目的只是相信明天会涨,投资脱离了企业的基本面因素。
  
  作者认为市场上标榜价值投资的人众多,但是许多都是挂羊头卖狗肉,很多人尚未真正理解价值投资的真谛所在。许多机构投资者的投资多数缺乏远见,因为短期排名的压力会迫使他们频繁买进卖出,互相猜测别人的心理,以期赶在别人买入推高股价前抢先买入,把别人当做傻子,其实做傻子的往往是自己。作者认为,如果没有合适的投资机会,宁愿持有现金,而不是盲目持股。
  
  此书还论述了券商或者经纪人为自己利益最大化的考虑而给投资者提出建议,但绝大多数建议不可取,他们不是以客户利益为中心的,所以投资者在与这些人打交道时一定谨慎,不可盲目跟风或者轻信。
  
  
  此书是关于价值投资的经典书籍,关于投资的见解也是一针见血,精辟至极。
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